迷惘孤独者

标签： 中国平安 

研究报告作者：刘鹏

研究报告出处：华泰证券

研究报告评级：推荐

股票名称：中国平安

【中国平安(601318)研究报告内容摘要】
摘要：
  ¾ －,投资富通研究分析: 次贷危机及收购荷兰银行加大了富通集团经营风险，然而，通过详细分析公司基本面，我们认为富通集团的目前股价充分反映了该风险，股价进一步下挫的空间已经不大。
  ¾  对比11家与富通投资管理公司规模相近的同业公司估值水平，平安对富通投资管理公司出价处在合理范围，但该公司吸收合并荷兰银行资产管理业务进程的不确定性将加大此笔投资的风险。
  ¾  在经济全球化趋势下，国际化是面对跨国企业竞争的必然选择。目前公司在银行、保险领域难以与老牌全球化金融航母竞争，选择以合资的方式介入全球资产管理市场，或许正是公司国际化的一个突破口，从这个意义上看，我们认为公司投资富通在战略上是没有问题的。尽管投资风险超出了预期，但结合公司总资产规模及财务实力来看，该项投资不会对公司经营产生重大不利影响。 我们的分析：  
二,1-6月保费收入分析:1-6月寿险保费收入累计同比增长29%，低于上期1个百分点；单月同比增长23%，低于上期11个百分点；环比增长0.4%，环比增速低于上月27个百分点。从同业比较来看，累计保费收入同比增速低于中国人寿的50%和中国太保的59%。与同业比较保费增速落后的原因主要是公司银保渠道规模较小，而银保业务正是拉动今年寿险业保费收入高速增长的主要动力。                                                                                             

研究报告作者：茅炜，李伟奇

研究报告出处：国金证券

研究报告评级：买入

股票名称：中国平安

研究报告上传时间：2008-7-21

基本结论
?  中国平安截至6月底的保费收入情况为，寿险业务实现保费收入539.48  亿元，  财险业务实现保费收入145.28  亿元，  分别同比上升27.78%和26.16%，保持了较高的稳定性。
Ê  寿险业务增速较缓源于银代渠道增速落后同业。与中国人寿和中国太保分别达到50.09%和58.55%的增速相比较，中国平安的保费增速是偏缓的。我们认为，造成这一差距的主要原因在于银代渠道保费增速的差距上，与同业银行代理渠道动辄100%~150%以上的增速相比，我们预计中国平安的增速不到80%。
Ê  规模和利润率的平衡点。在牺牲了银行保险渠道保费增速的同时，中国平安的寿险业务结构保持了较高的稳定性。鉴于新单的渠道结构对于新业务利润率有着决定性的作用，我们预计平安在取得业绩增速的同时并没有失去去年底的新业务利润率水平。而把握规模增长和利润率之间的平衡点，也恰恰是管理的艺术所在。
Ê  财险业务财务稳定基础上的高速增长。中国平安是国内最早采用精算方法进行财险业务准备金计提的公司之一，这一财务政策甚至早于监管部门对财险行业提出的要求。根据我们对于行业内其它相关公司的了解，在保监会加强对于偿付能力监管的情况下，平安财险由于准备金充足率已经达到了较高的水平，新政策对其并不会造成很大的压力，公司内在的财务稳健性可见一斑。在此基础上，中国平安自年初加强了对于财险业务的投入，提出了高增长的要求，从今年上半年截至6  月份的保费数据可以看出，平安财险的保费增速每一个月均高于中国太保的水平，增速不可谓不快.                          

研究报告作者：刘俊

研究报告出处：齐鲁证券

研究报告评级：推荐

股票名称：中国平安

股票代码：601318

研究报告上传时间：2008-7-21

【中国平安(601318)研究报告内容摘要】
投资要点：  
◇“储蓄分流”趋势主导金融格局变迁。“储蓄分流”趋势下，居民对非储蓄产品需求旺盛，非银行金融机构资产规模和盈利能力增长迅速，将充分改变我国以银行为主导的金融格局。目前公司旗下的保险、银行、证券等业务发展势头良好，在经营管理、交叉销售、客户共享等方面的协同效应逐步显现，有望形成独特的竞争优势和盈利模式。  
◇保费收入有价值的增长。公司寿险业务上半年同比增长了27.78%，增速低于行业平均水平，但坚持以个险渠道为主的营销模式，保单利润率并没有大幅度降低；产险业务同比增长了26.16%，高于行业平均水平，虽然雪灾和地震导致产险赔付有所增加，但观测行业赔付和费用水平，并不会对全年业绩有明显的影响。  
◇最困难的阶段即将过去。上半年证券市场的大跌是对公司投资业务的严峻考验，投资收益率难免大幅下滑，对富通的投资亏损也超过了百亿元，但市场未来下跌空间有限，富通的投资亏损也不必计提减值损失，短期波动并不改变增长趋势，公司目前股价已经严重低于合理价值。  
◇综合估值。综合运用内含估值法和修正的现金流模